La Sistemo de Kontrolo de Interezokvotoj de la Federacia Rezerva Sistemo (Parto II) — Enkonduko al la Intereso sur Troaj Rezervoj

En la antaŭa artikolo, ni reviziis la sistemon de interezaj koridoroj de la Federacia Rezerva Sistemo antaŭ la financa krizo de 2008 ("Detala Klarigo pri la Sistemo de Kontrolo de Interezaj Kursoj de la Federacia Rezerva Sistemo (Parto I)"). Tiutempe, pro la limigitaRezervojke bankoj tenis ĉe la Federacia Rezerva Sistemo, la Fed uzis la diskontfenestran interezan kvoton kiel la supran limon kaj malfermajn merkatajn operaciojn por kontroli la malsupran limon.

Tamen, post la financa krizo de 2008, la Federacia Rezerva Sistemo efektivigis grandskalan kvantan malstreĉigon, signife pliigante la merkatan likvidecon kaj malefikigante la sistemon de interezaj koridoroj. Por trakti ĉi tiun situacion, la Federacia Rezerva Sistemo enkondukis la Interezan Malstreĉigon.ĈI TIUJs Rezervoj (IOER) en 2008 kiel la nova malsupra limo por interezokvotoj. Ĉi tiu artikolo analizos ĉi tiun ŝanĝon de politiko detale kaj ĝian efikon sur la sistemo de kontrolo de interezokvotoj.

Enkonduko de la Intereso sur Troaj Rezervoj (IOER)

La IOER rilatas al la interezo pagita de la Federacia Rezerva Sistemo sur la parto de bankaj rezervoj tenataj super la devigaj rezervoj. Antaŭ 2008, la Federacia Rezerva Sistemo ne pagis interezon sur bankaj deponaĵoj, rezultigante neefikan pli malaltan limon por la usona intereza koridoro, fidante anstataŭe je malfermaj merkataj operacioj por kontroli merkatajn interezajn procentojn. Tamen, la senprecedenca likvideca troabundo kaŭzita de la financa krizo grave subfosis la efikecon de malfermaj merkataj operacioj, kaŭzante plonĝan falon de merkataj interezaj procentoj.

Por kontraŭstari tion, la Federacia Rezerva Sistemo enkondukis la IOER en oktobro 2008, celante limigi la malaltiĝon de merkataj interezokvotoj per pagado de interezoj al bankoj. Kiam la interezokvotoj, kiujn bankoj povis akiri en la merkato, falis sub la IOER, ili pli emis deponi siajn troajn financojn ĉe la Federacia Rezerva Sistemo, tiel konservante merkatajn interezokvotojn super la IOER-nivelo.

La Ŝovo de IOER: De Ilo por Malsupra Limo al Ilo por Supra Limo

Kvankam ĉi tiu mezuro komence sukcesis limigi la malsupreniran tendencon de interezokvotoj, evidentiĝis, ke ne-bankaj financaj institucioj, kiuj tenis grandajn kvantojn da kontanta mono kaj ne povis rekte uzi la IOER, daŭre malaltigis merkatajn interezokvotojn, fine rompante la minimumon de IOER.

Interese, la Federacia Rezerva Sistemo malkovris, ke en medio de ekstrema likvideco, la IOER (Internal Revenue Tax Ratio - Interezokvoto de Bankoj) komencis funkcii kiel supra limo por interezokvotoj. Kiam la merkato estis inundita de financoj, kaj la rezervsaldoj de bankoj ĉe la Federacia Rezerva Sistemo ŝvebis, merkataj interezokvotoj altiĝis. Bankoj retiris rezervojn de la Federacia Rezerva Sistemo kaj pruntedonis ilin je pli altaj merkataj kvotoj, kaŭzante ke merkataj interezokvotoj falis reen sub la IOER.

Ĉi tiu fenomeno montris, ke en kondiĉoj de abunda likvideco, la rolo de la IOER kiel ilo por suba limo malfortiĝis, sed ĝi pretervole alprenis la rolon de supra limo por interezokvotoj. En decembro 2008, la Federacia Rezerva Sistemo ĝustigis la celan gamon de la federaciaj fondusaj interezokvotoj al 0-0.25% kaj fiksis la IOER je la supra limo de ĉi tiu gamo, plue konfirmante la novan funkcion de la IOER kiel supra limo ene de la interezokvota koridoro.

La Logiko de Kontrolo de Interezokvotoj Meze de Troa Likvideco

Ĉar la rezervsaldoj de bankoj ĉe la Federacia Rezerva Sistemo eksplodis de ĉirkaŭ 10 miliardoj da dolaroj antaŭ 2008 ĝis 800 miliardoj da dolaroj komence de 2009, kaj eĉ atingis 3 duilionojn da dolaroj en postaj jaroj, la logiko de interezokurzo-kontrolo principe ŝanĝiĝis.

Sub normalaj rezervniveloj, la IOER povus efike servi kiel pli malalta limo por interezokvotoj. Tamen, en scenaro de troa merkata likvideco, la efiko de la IOER al limigo de malkreskoj de interezokvotoj estis limigita.

Kiam merkataj interezokvotoj superis la IOER-on, bankoj retiris rezervojn de la Federacia Rezerva Sistemo kaj pruntedonis ilin je pli altaj merkataj kvotoj, pliigante merkatajn fondusojn kaj kaŭzante falon de interezokvotoj. Ĉi tiu mekanismo iom post iom transformis la IOER-on en supran limon por interezokvotoj, dum la tradicia diskontfenestra kvoto perdis sian dominan rolon en interezokvota kontrolo.

Merkata Efiko de IOER: Analogeco kun la Porka Merkato

Por klare klarigi ĉi tiun ŝanĝon, konsideru analogion kun la "porkaĵmerkato": supozu, ke porkaĵfabriko fiksas supran prezolimon por porkaĵo je 20 juanoj kaj kontrolas prezojn per merkata provizo. Kiam la merkata provizo estas troa, la porkaĵprezoj falas, sed la fabriko reaĉetas porkaĵon de certaj vendistoj je 10 juanoj. Tamen, la merkata provizo restas superforta, kaŭzante ke la prezoj daŭre falas, finfine superante la minimumon de 10 juanoj.

Poste, la prezoj de porkaĵo resaltiĝas, sed sendepende de merkataj fluktuoj, la prezoj neniam superas 10 juanojn. La kialo estas, ke kiam prezoj superas 10 juanojn, la porkaĵvendistoj forprenas antaŭe stokitan porkaĵon el la fabriko kaj vendas ĝin je pli altaj prezoj, stabiligante la prezojn. Ĉi tio similas al la rolo de la IOER en financaj merkatoj: kiam merkataj interezokvotoj altiĝas super la IOER, bankoj forprenas rezervojn de la Federacia Rezerva Sistemo kaj pruntedonas ilin je pli altaj kvotoj, finfine puŝante la interezokvotojn reen malsupren al la nivelo de la IOER.

Konkludo

La enkonduko de la Interezo sur Troaj Rezervoj, komence celita kiel ilo por suba limo ene de la intereza koridoro, iom post iom alprenis la funkcion de supra limo meze de troa merkata likvideco. Ĉi tiu ŝanĝo ne nur reflektas la profundan efikon de la financa krizo sur monpolitikon, sed ankaŭ markas la adaptiĝon kaj alĝustigon de la Federacia Rezerva Sistemo al intereza kontrolo en la nova normalo.